周二，隨著交易員等待美聯(lián)儲年內(nèi)最后一次政策會議的結(jié)果，美元指數(shù)維持高位震蕩，截至目前，美元報(bào)價(jià)106.88。
??美國11月零售銷售月率錄得0.7%,為9月以來新高，市場預(yù)期增長0.5%。
??據(jù)悉美國國會已就在明年三月前向政府提供資金的問題達(dá)成協(xié)議。
??歐洲央行以風(fēng)險(xiǎn)加劇為由將銀行資本金要求從11.2%略微提高至11.3%。
??德國12月IFO商業(yè)景氣指數(shù)錄得84.7,為2020年5月以來新低。
??德國保守派總理候選人梅爾茨提出削減1000億歐元的移民和社會支出計(jì)劃。
??日本國會通過900億美元補(bǔ)充預(yù)算，為經(jīng)濟(jì)刺激注入資金。
??地緣政治：
??消息人士稱巴以?；鹫勁幸堰M(jìn)入“幾乎最后”階段。哈馬斯表示，如果以方不設(shè)置新條件，?；饏f(xié)議有可能達(dá)成。
??俄羅斯三防部隊(duì)司令基里洛夫中將在莫斯科爆炸事件中喪生，烏克蘭方面宣布負(fù)責(zé)，俄羅斯誓言報(bào)復(fù)。
??機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)匯總
??安聯(lián)投資全球首席投資官兼多資產(chǎn)策略師GregorMAHirt：日本央行本月料將按兵不動，或?yàn)?月加息做準(zhǔn)備
??日本央行料將準(zhǔn)備在12月維持利率不變，并可能就下一步行動給出一些指引，但不會承諾未來會采取什么行動。他表示，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與日本央行的前景相符，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，通脹數(shù)據(jù)似乎令人鼓舞。雖然形勢可能支持加息，但Hirt指出，新聞報(bào)道表明，央行內(nèi)部擔(dān)心過早行動。這些報(bào)道還表明，日本央行認(rèn)為推遲加息沒有什么負(fù)面影響。他補(bǔ)充稱：“我們認(rèn)為，日本央行可能會在假期前避免采取這樣的舉措，尤其是考慮到7月份的市場波動?！崩蕸Q議后的新聞發(fā)布會將是觀察日本央行前景信心線索的關(guān)鍵。
??法農(nóng)信貸：美聯(lián)儲將鷹派降息，給出開放式但……的指引
??利率預(yù)期：法國農(nóng)業(yè)信貸銀行預(yù)計(jì)12月FOMC會議將降息25個基點(diǎn)，為連續(xù)第三次降息，全年累計(jì)降息100個基點(diǎn)。
??前瞻指引：美聯(lián)儲可能給出開放式前瞻指引，強(qiáng)調(diào)依賴數(shù)據(jù)的方法。鮑威爾可能暗示可能在2025年初暫停加息。
??經(jīng)濟(jì)背景：11月份的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲可能會繼續(xù)降息。持續(xù)的通脹風(fēng)險(xiǎn)預(yù)示著未來將出現(xiàn)一個較為緩慢的寬松周期。
??點(diǎn)陣圖展望：2025年和2026年的聯(lián)邦基金利率預(yù)估中值可能分別上調(diào)至3.6%和3.1%（9月預(yù)期為3.4%和2.9%）；暗示2025年降息75個基點(diǎn)，2026年降息50個基點(diǎn)，較9月降息預(yù)期有所減少。
??結(jié)論：美聯(lián)儲將降息25個基點(diǎn)，同時(shí)還會發(fā)出鷹派信號，前瞻指引可能突顯出謹(jǐn)慎的立場，美聯(lián)儲可能會暗示在經(jīng)濟(jì)狀況有彈性、通脹居高不下的情況下，2025年將將采取更緩慢、更慎重的寬松路徑。
??我們預(yù)計(jì)在本周的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上，美聯(lián)儲將決定再次降息25個基點(diǎn)。但這一決定可能不會是全票通過，美聯(lián)儲理事鮑曼可能更傾向于支持暫停降息。政策聲明可能會暗示在2025年放慢降息步伐。我們預(yù)計(jì)2025年將實(shí)施三次25個基點(diǎn)的降息，點(diǎn)陣圖可能比9月份時(shí)更為謹(jǐn)慎，中位數(shù)預(yù)測可能會上調(diào)。最新通脹數(shù)據(jù)顯示通脹回落出現(xiàn)停滯，核心PCE年率維持在2.7%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，部分原因是住房通脹下降緩慢和颶風(fēng)等一次性因素對金融及運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格造成上行壓力。盡管如此，勞動生產(chǎn)率趨勢向好（第三季度年率為2.2%），工資增長放緩，消費(fèi)者對價(jià)格上漲的敏感度增加，通脹預(yù)期保持穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)下降。但這僅是預(yù)期，并非現(xiàn)實(shí)情況，因此美聯(lián)儲可能需要在未來的政策調(diào)整中更加謹(jǐn)慎。另一方面，就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場正在降溫，行業(yè)招聘范圍狹窄，只有政府、醫(yī)療保健和教育等行業(yè)對就業(yè)增長有所貢獻(xiàn)，整體就業(yè)市場比2019年更為疲軟。近期失業(yè)率上升的部分原因是新勞動力市場參與者的增加，他們計(jì)入失業(yè)人口直到找到工作。職位空缺無法完全吸納這部分新增人口，預(yù)計(jì)失業(yè)率將繼續(xù)小幅上升。勞動力市場的降溫表明聯(lián)邦基金利率應(yīng)繼續(xù)保持下行趨勢。
??此外，經(jīng)濟(jì)分析局在9月對GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行了顯著上修，加之消費(fèi)者支出大幅超出預(yù)期，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲在最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測中上調(diào)對2024年和2025年的GDP增長預(yù)測。我們認(rèn)為通脹水平的預(yù)測也可能一并上調(diào)，因?yàn)榉?wù)業(yè)通脹比預(yù)期更具粘性。更為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測和頑固的通脹將促使美聯(lián)儲的寬松周期持續(xù)時(shí)間縮短，這一點(diǎn)將反映在最新公布的點(diǎn)陣圖上。
??綜上所述，我們認(rèn)為美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上將重申美聯(lián)儲將保持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，尤其是在特朗普可能重返白宮的情況下，其推行的政策對經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格影響帶來重大不確定性。
??自9月FOMC會議以來，市場上對美聯(lián)儲實(shí)際終端政策利率的預(yù)期上調(diào)了約60個基點(diǎn)。實(shí)際的1年期遠(yuǎn)期OIS利率穩(wěn)定在1.7%至1.85%，比9月份的中位數(shù)實(shí)際長期利率高出0.8%至0.9%。
??利率決定：我們認(rèn)為美聯(lián)儲在本周會議上再次降息25個基點(diǎn)幾乎是板上釘釘?shù)?，因此市場的焦點(diǎn)應(yīng)該在于FOMC的終端利率觀點(diǎn)與市場預(yù)期之間的差異。目前市場定價(jià)的上漲部分可以歸因于期限溢價(jià)，因?yàn)槭袌鰧Ω鼜?qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及支持性的財(cái)政政策有所預(yù)期。此外，近期美聯(lián)儲官員的講話態(tài)度相對強(qiáng)硬，我們難以理解為何美聯(lián)儲會突然擔(dān)心經(jīng)濟(jì)再次過熱。上周公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，住房和非住房服務(wù)通脹繼續(xù)降溫，表明潛在的通脹下降趨勢仍在延續(xù)。職位空缺與失業(yè)人數(shù)的比率穩(wěn)定在1.1左右，表明勞動力市場相比大流行前仍在降溫?；谑袌龊驼{(diào)查的通脹預(yù)期仍然保持在2%的目標(biāo)水平。此外，最新的高級貸款主管意見調(diào)查（SLOOS）顯示，抵押貸款申請數(shù)量仍然很低，商業(yè)貸款需求疲軟，表明當(dāng)前的政策立場仍具有限制性。因此，我們認(rèn)為在12月之后，美聯(lián)儲在2025年仍會繼續(xù)降息。綜上所述，我們認(rèn)為市場當(dāng)前對于美聯(lián)儲中性利率水平的定價(jià)是不合理的。
??經(jīng)濟(jì)預(yù)測：我們預(yù)計(jì)與會者將小幅上調(diào)對2024年和2025年的經(jīng)濟(jì)增速以及通脹預(yù)期，但對2026年的預(yù)測將保持不變。
??新聞發(fā)布會：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言將繼續(xù)保持中性基調(diào)，同時(shí)保留放緩降息步伐的可能性，與其余美聯(lián)儲官員的論調(diào)保持一致。
??目前利率市場認(rèn)為美聯(lián)儲在1月會議上不降息的概率較高，但我們認(rèn)為這個定價(jià)不太準(zhǔn)確，50%的概率在我們眼中是相對合理的定價(jià)。我們預(yù)計(jì)這一定價(jià)在本周不會出現(xiàn)太大的變化，因?yàn)闆Q定1月降息與否的關(guān)鍵數(shù)據(jù)并不會在近期公布。我們認(rèn)為，在關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，利率市場將預(yù)測美聯(lián)儲在2025年6月會議前（包括6月會議）連續(xù)降息，這也是我們的預(yù)測。